当前位置: 网站首页 >> 新闻中心 >> 行业新闻
行业新闻
大陆期货:收储之后铜价何去何从

2009-03-16 09:10:04

  自09年初以来,铜价一改08年四季度的颓势呈现持续的反弹行情,沪铜指数在连续两波上攻之后摸高至30000元整数位附近受阻,2月中旬铜价再次进入调整格局。随着国储收铜行为逐渐明朗,市场在此位置产生一定分歧,收储之后铜价何去何从?

  全球经济衰退情况坏于预期

  当前美国经济严重衰退,股市重挫,市场上对美国经济能否避免大萧条重演或今年能否走出衰退的怀疑日渐增强,尤其是对奥巴马新政府的财政及金融救助计划能否真正起到拯救经济的作用信心不足。自09年初以来发达国家经济衰退之严重程度超过市场之前预计。

  美国第四季度经济萎缩3.8%,道琼斯工业指数一路大跌已跌破2002年低点,未来下跌空间也再度打开。中金公司最新预计美国经济2009年前两季度仍将持续负增长,而在2009年下半年有望实现微弱复苏,其预测09年前两季度经济分别下降5%和2%,第四季度才恢复增长,全年萎缩2.2%,是美国经济战后萎缩最为严重的一年。欧洲地区情况更为悲观,去年第四季度德国GDP年化环比大幅萎缩约8.4%,欧盟和英国经济年化环比亦下滑6%。此外日本经济更是大幅下滑12.7%,为30年来的最大降幅。最新OECD领先指标显示主要全球七大经济体前景更趋疲弱,主要OECD国家指标下降到70年代石油危机时的水平,主要非OECD国家前景也显著恶化。就工业的核心制造业的趋势看,欧元区的制造业正在大幅探底中,美国的趋势虽然有所反弹,但幅度有限。OECD领先指数、PMI指数都表明未来生产下降,特别是欧元区与日本的指标表明经济下降的压力更大。综合判断,未来几个月内发达经济体工业生产仍将下降。

  国内信贷增长迅速

  央行公布1月份创纪录的1.62万亿元新增贷款,M2增长18.8%,使得投资者对经济触底反弹的预期日益强烈,但是 “表面的繁荣”依然难掩经济继续下滑的风险。贷款投放虽创下历史纪录,但多以短期融资为主,企业资金链紧张的局面并未有效改善,M1仅增长6.7%。迅猛的信贷增长显示银行正在响应政府的刺激政策,这当有助于中国经济率先恢复增长的前景实现。不过在接下来的几个月里,经济将显示基本面偏弱和政策引致的流动性充裕并存的特征,也将易于增加市场流动性。
 
  当前的信贷扩张应当有助于中国经济在2009年下半年出现反弹。以往的经验表明,银行贷款通常领先投资5-7个月,这意味着宽松的信贷环境尚需一段时间方能在实体经济活动中见效。如果当前迅猛的信贷扩张主要是由中长期贷款推动的,则未来经济扩张情况乐观。权威机构预计银行贷款可能会在接下来的几个月内见顶,然后适当放缓,然而我们不能凭最近以及接下来几个月里信贷增长的强劲数据而对投资增长前景过于乐观,预期的复苏还有赖于美国、欧洲和日本经济在2009年第4季度温和复苏。如果外部需求不能见底并有所恢复,银行贷款增长可能进一步放缓,从而无法按预期有效推动投资增长。

  供需过剩状况有所改善

  全球金属统计局(WBMS)最新数据显示,2008年全球精炼铜市场供应过剩329,000吨,而2007年全球铜市缺口为119,000吨。2008年全球精炼铜产量增加2.8%至1848万吨,2全球矿山产铜量较上年减少0.7%至1553万吨,全球精炼铜消费量小幅增至1816万吨。智利2008年铜产量首次超过300万吨,智利、保加利亚和赞比亚产量增加271,000吨,中国产量增加280,000吨。印度和日本产量分别减少49,000吨和37,000吨。2008年中国铜消费量增加5.6%至513.4万吨,欧盟需求减少2.7%至387.5万吨。截止2008年末,交易所仓库持有铜库存120,000吨,高于上年水准。

  国际铜业研究小组ICSG最新也修正了自2008来10月公布的预测数据,虽然全球铜需求明显下滑,但铜供应量继续缩减,减产力度预计在2009年达到71.3万吨,2010年更有望达到93万吨。而且不包括一些小型私有矿厂将关闭的数据,实际减产数量将更大。然而从2009年以来铜市场库存情况来看,供应的减少不足以弥补需求不足而引起的过剩量,三大期货交易所铜库存量已升至2004年水平,高库存将构成抑制铜价走高的一道障碍。

  中国表观消费快速增长但补库因素占主导

  近阶段中国铜表观消费相对其他金属显得更为强劲,特别是2008年四季度出现快速增长。08年12月精铜表观消费快速增加至51.66万吨,一举改变以往四季度消费逐渐走低的惯例,主要原因或因为中国库存处于极低的水平上的补库行为,加上废铜进口偏低,额外增加了一部分原先在废铜上的需求。补库行为集中体现在最新进口数据上,08年12月份国内进口精炼铜从11月的14万吨增加到21万吨,进口铜精矿45.7万吨,进口废铜38万吨,09年1月精炼铜进口较上月减少14.7%至18万吨,进口废铜 18.4万吨,进口铜精矿50.5万吨, 精炼铜进口较铜精矿和废铜进口有明显增长,进一步说明潜在的补库行为开始出现。另一方面沪伦比价关系变化也更有利于精炼铜的进口,未来精铜进口量能否持续将决定表观消费量能否继续走高。

  在补库过程中,国家收储铜行为倍受关注。近期有消息称,国储局已经开始逐步从国内保税区仓库和海外市场购买铜,第一部计划增加30万吨铜储备,未来逐步将铜储备从目前的约30万吨提高到100万吨。从历史情况看,本轮金属的低价确实适合国储的补库,然而从以往的国储调控铜行为来看,仅仅是在短期内影响市场,但是对于大趋势是无法改变的。因此即使未来国储持续收储铜,也不会导致铜价就此反转。目前中国每年要净进口50万吨铜材、550万吨废铜、520万吨铜精矿、140万吨精铜以及20万吨阳极铜,低铜价对于国民经济更为有利,不合时机地推高铜价必将增加整体制造企业的成本。

  从国内实体消费领域来看,并未看到铜需求的明显回升,近一个月以来铜现货升水维持在较低水平,并未随着原料供应紧张而走高。下一步我们仍将关注政府4万亿投资对于铜消费的带动,特别是对电力行业投资的带动。由于电力行业用铜是中国铜需求的主要动力,约占铜消费量的53%,按照规划2009年和2010年投资预算将分别提高至4033亿和4267亿元,在4万亿的投资计划中占有相当比重,而政府的电力投资通过规划、设计、招标、施工等环节,在未来两三年内实行,也就是说对铜需求并非集中爆发,而是一个缓慢释放的过程,电力投资的大手笔有利于长期基本面看好,对于短期行情走势的作用恐怕仅限于预期的改善和人气的提振。

  铜精矿供给充裕使09年铜加工费走高

  从铜冶炼方面来看,春节过后冶炼企业开工率开始回升。09 年2月铜冶炼企业整体开工率75.0%,相比12月份上升7.4%,其中因江铜检修设备完毕,产量恢复,30万吨/年以上产能企业开工率回升22%,带动整体开工率。中型冶炼企业开工率出现下滑8%,小型冶炼企业开工率保持稳定。另外受废铜、粗铜原料供应紧张限制,节后部分冶炼企业产能未能有效释放,由于对铜未来走势分歧较大,部分未能完全恢复产能的企业表示仍将维持现状,等待市场和原料供应情况明朗。

  从冶炼加工费的变化来看未来铜精矿供给将逐渐充裕。中国铜冶炼企业春节期间与BHP签订了09年铜精矿加工费,为75美元/吨/7.5美分/磅,显著高于08年水平,铜精矿市场供给的充裕是加工费走高的主要原因。从1990-2008年的铜精矿TC/RC历史价格可以发现,TC/RC具有明显的周期性特征,一个周期的平均周期为4年左右,分别为1990-1994年、1994-1998年、1999-2003年、2004-2008年4个周期。2009年的TC/RC加工费开始触底反转,展开新一轮上涨。此次加工费的大幅上调主要出于两方面原因,一方面,去年在下游行业需求极度萎缩的同时,全球原材料生产依然在快速扩张,导致供应压力增大;另一方面,硫酸等副产品价格的下跌使得副产品利润已不足以弥补铜企主营产品利润的下滑,特别是当硫酸价格跌至200元/吨附近时,如按照之前的铜加工费计算,铜冶炼商几乎无以为继。所幸的是,新的加工费给冶炼商们带来了一丝曙光。

  国际市场日本三菱材料公司已经和铜精矿供应商Freeport就2009年的铜精矿加工费达成一致:TC/RC为75/7.5,不包含价格参与条款。此外去年年底,现货市场TC/RCs交易报价已经达到75美元/吨或7.5美分/磅,相比较08年年中的加工费报价下滑了差不多10美元/吨或1美分/磅。这反映出精炼铜需求有所恢复,而且冶炼厂副产品硫酸的收益比重越来越小。与此同时,近几周的日本TC/RCs长单定价由去年年中的45美元/吨或4.5美分/磅上涨至75美元/吨或7.5美分/磅。

  欧洲最大的铜生产商德国Norddeutsche Affinerie公司近日表示,欧洲的铜需求是疲弱的,但加工费TC/RC有上调对于冶炼厂来做也是件好事。欧洲的铜线圈和铜线缆工业发展依然“相当的平稳”,电力部门的运输和配电需求展现出一种“温和的下滑”,但是漆包线的生产商(尤其是西欧国家)受到严重的影响,工业下降高达30%。更小份额的汽车行业需求同期下滑的更是触目惊心,部分地区下降逾50%。公司对2009年铜的需求情况表示出悲观的看法。公司表示2009年铜需求将保持疲软,由于全球经济低迷,尤其是当前很需要政府的刺激措施激励市场人气。而下游生产商方面,由于当前宏观环境还是很严峻,因此销售部门很难出现明显的复苏景象。公司认为政府的刺激政策出台会增加铜的市场需求,但市场的真实改善至少要到下半年需求情况可能才有所改善。

  有色金属行业振兴规划发布

  国务院近日审议并原则通过有色金属产业振兴规划,据了解具体包括落实及增加收储计划、推动跨行业、跨地区兼并重组以及国外资源并购、落实直购电试点、降低电价、合理调整税费以及加强对重点企业技改的支持等九大建议。其中,落实及增加收储计划和行业并购重组被放在比较优先的位置。

  除了增加战略储备之外,规划对于未来铜市场供需格局产生进一步影响的还包括税收政策的放松以及控制和淘汰落后产能。首先是规划提及的提高有色加工产品出口退税率,特别是对高端深加工产品的的出口退税政策将更加倾斜。目前有消息说将对高精铜管类、高精铜板带类产品的平均出口退税率由5%提高到13%,对能够以国内生产的产品顶替进口产品的深加工产品可提高到17%。其次是有关严格控制产量,淘汰落后产能方面。有消息称规划计划在未来三年内淘汰150万吨有色金属落后产能,其中包括80万吨的小型预培槽电解铝产能;30 万吨的小型铜冶炼产能;以及40万吨铅锌产能。虽然这些产能远小于未来国内行业新增产能,但随着政府对淘汰落后产能执行的力度和广度的继续深化,将有利于对铜行业的景气回升构成一定支撑。不过行业振兴规划对于国内铜市场供需格局的改变十分有限,仅在一定程度上缩短了行业萧条周期。

  总体而言,春季铜价的反弹是对于去年四季度价格严重超跌之后的修正,随着政策利好的逐步兑现,下一步支撑铜价的主要因素仍将转回消费层面,在全球宏观经济没有明显改善之前,铜消费很难有好转迹象。中国4万亿投资在电力行业对于铜消费的促进作用更多是一个中长期过程,短期推动作用有限。另外国储增加铜储备对于价格的利多作用影响有限,收储之后影响铜价的根本因素仍然取决于整体供需状况。在大宗商品整体反弹格局下由于没有明显的资金回流到期铜市场,铜价暂时还将维持在3000-3800美元区间内震荡,暂不具备向上或向下突破的条件。因此建议投资者仍然以区间内的短线操作为宜。

新闻中心
企业新闻
行业新闻
活动展示
拓展活动

产品搜索
输入搜索的产品名称

版权所有:佛山市南海日镒金属有限公司 技术支持: 鹏博资讯
电话:0757-85561996 83666995 传真:0757-85561979 地址:中国广东省佛山市南海区大沥水头工业区谭边南路6号